地雷隨時引爆 壽險業是下一張倒下的骨牌？

[白眉鷹王]

地雷隨時引爆 壽險業是下一張倒下的骨牌？
虧損激增，股價下滑，債信評等被調降，歐美壽險業會成為金融危機的下個崩盤行業嗎？
作者：經濟學人 　出處：天下雜誌

很多人說，銀行業如果感冒，壽險業頂多只打幾個噴嚏。原因有一籮筐：儘管兩個行業都被公司債的虧損拖累，但壽險業有責任準備金，槓桿比率也較低，保戶更不會輕易解約，況且過去十年來，業者多已經把資金從股市轉入比較安全的債券投資。
問題是，金融危機爆發一年半以來，這些說法愈來愈站不住腳。美國壽險業現在岌岌可危，許多公司股價暴跌，信用利差擴大，而且被調降債信評等。已經有十二家壽險公司向美國財政部要求緊急注資。歐洲市場同樣風聲鶴唳，凡是跟美、英、荷三國沾上邊的業者，股價都會遭殃。目前只有荷蘭全球人壽獲得了政府紓困，不少業者的評等恐怕都會遭降級。
市場對於歐美政府監理能力的信心，已經大不如前，因為他們在評估業者的法定資本時，大多沒有加計未認列的巨額帳面虧損。
壽險業會步上銀行業的後塵嗎？有些帳面上的虧損，其實是高品質債券的非流動性折價效應，一旦市場恢復正常，價值就可回增。但時間正在流失中，有些公司的財務危機愈來愈大，會讓保戶寧可受罰也要解約。此刻的壽險業亟需進行債務再融資：美國前六大公司必須在未來四年融資一三○億美元，而歐洲前十三大公司則需要二九○億。但外界對業者的清償能力有疑慮，要借錢談何容易。
種種情況看來，許多業者現在都得仰賴好心的政府，替他們注入便宜資金。但是，談到了紓困，壽險業與銀行業的命運可就大不同：保險業對於金融體系的重要性，不像銀行那麼高，保險公司就算重整，也不至於引發更大恐慌。
所以，政府如果要紓困殭屍壽險公司，代價將是要求債券持有人與股東必須減計資產，以保護納稅人與保戶權益。壽險業也許不會倒下，但有些業者恐怕難逃破產命運。（吳怡靜譯）